[더밸류뉴스=김도하 기자]

글로벌 금융 시장이 고금리 장기화를 넘어 추가 긴축의 가능성까지 열어두는 국면에 진입한다.

 

한국의 1분기 국내총생산(GDP) 성장률이 1.7%라는 '서프라이즈'를 기록하며, 통화정책의 방향은 이제 기준금리 인상을 향해 꺾이고 있다. 일본은행(BOJ)은 지난 28일 기준금리를 0.75%로 동결하며 신중한 태도를 보였으나, 시장은 이미 일본의 임금 상승과 물가 경로를 근거로 6월 이후의 인상 시나리오를 검토하기 시작했다.

 

미 연방준비제도(Fed) 역시 4월 연방공개시장위원회(FOMC)에서 기준금리를 동결할 것으로 관측되며, 전 세계 중앙은행들이 지정학적 리스크와 유가 불안에 대응해 전략적 인내를 넘어선 긴축 기조를 강화하고 있다.

 

채권 보유 비중이 높은 보험업계는 금리 상승에 따른 자본 건전성 제고와 변액보험 포트폴리오의 수익성 악화라는 상반된 영향권에 놓인다.

금리 인상 신호탄이 보험사의 건전성 수혜와 변액보험 리스크를 예고하고 있다. [이미지=더밸류뉴스 | AI 생성]

◆ 국내외 금리 동향, 글로벌 동결 기조 속 ‘매파적 선회’

 

한국은행은 지난 10일 기준금리를 2.5%로 동결하며 관망세를 유지해 왔으나, 1.7%라는 높은 성장세는 한은이 경기를 부양하기 위해 금리를 내릴 명분을 사실상 소멸시키는 결정적 요인으로 작용했다.

 

증권가 애널리스트들은 한국은행의 정책 기조가 조만간 매파적(통화 긴축 선호)으로 선회할 것이라고 분석했다.

 

최예찬 상상인증권 연구원은 "전쟁 등 지정학적 불확실성이 큰 상황에서는 예측불허의 BOJ도 금리 정책 변화를 주기는 쉽지 않다"고 분석했다. 다만 "6월 이후 금리 인상이 가능한 환경이 조성될 전망"이라며 매파적 기조의 지속을 예견했다.

 

조용구 신영증권 연구원은 "국내 1분기 GDP가 예상보다 큰 폭의 서프라이즈를 기록했다"며 "5월 K-점도표 상향, 7월 인상 소수의견을 거쳐 8월 기준금리 인상을 예상한다"고 제시했다.

 

하나증권 역시 매파적 시각을 견지했다. "1년 후 1년 스왑 금리는 3.8% 수준으로 내년까지 약 3~4회 인상이 반영된 레벨"이라며, 시장이 이미 고금리 유지를 넘어선 추가 인상 가능성을 가격에 매기고 있음을 지적했다.

재롬 파월 미국 연방준비제도이사회 의장. [사진=Fed]

◆ 미국 FOMC의 ‘동결’ 전망과 케빈 워시의 독립성 강조

 

글로벌 금리 환경의 또 다른 축인 미 연준 역시 4월 FOMC에서 기준금리를 현 수준(3.75%)으로 동결할 것이 확실시된다.

 

시카고상품거래소(CME) 페드워치에 따르면 4월 동결 확률은 100%를 기록 중이며, 연내 금리 인하 확률은 30%를 밑도는 수준이다. 이는 중동 전쟁 발발 이후 브렌트유가 55% 넘게 급등하며 유가발 물가 상승 압력이 커졌기 때문이다.

 

특히 차기 의장 후보인 케빈 워시의 행보가 시장의 긴장감을 높인다. 그는 지난 21일 상원 청문회에서 "의장으로 인준된다면 독립적인 행위자로서 임할 것"이라며, 도널드 트럼프 대통령의 금리 인하 압박에 맞서 정치적 독립성을 강조했다.

 

이는 연준이 향후 물가 안정을 위해 더욱 강력한 긴축 기조를 장기간 유지할 수 있다는 시그널로 해석된다. 파월 의장의 마지막 기자회견 또한 물가 하락을 분명히 확인해야 한다는 매파적 기조를 재확인할 전망이다.

 

◆ 보험사 및 채권 시장 영향, '자본 건전성 수혜'와 '변액보험 리스크'의 충돌

 

이러한 금리 상승 전망은 국내 채권과 보험 시장에 큰 영향을 미친다. 채권 시장에서는 '금리 상승 = 채권 가격 하락'의 공식이 현실화된다. 채권은 고정된 이자를 주는 상품이므로, 시중 금리가 오르면 상대적으로 매력이 떨어진 기존 채권의 가격은 떨어진다.

 

특히 단기 금리가 장기 금리보다 더 크게 오르는 '베어 플래트닝' 현상이 심화될 수 있다. 이는 채권 투자자들에게 자산 가치 하락이라는 직접적인 손실을 의미한다. 신영증권은 "지난주 미국채 금리는 베어-플래트닝을 시현했다"며 국내 채권 시장의 변동성 확대를 경고했다.

 

보험사, 특히 생명보험사들에게 금리 상승은 재무 구조의 변화를 불러온다. 새 회계기준(IFRS17) 도입으로 보험사는 자산뿐 아니라 부채도 시가로 평가한다. 금리가 오르면 부채를 평가하는 '할인율'이 높아져 부채의 현재 가치가 크게 줄어든다.

 

보통 자산보다 부채 규모가 더 크고 만기가 길기 때문에, 금리 상승 시 부채 감소 폭이 자산 감소 폭보다 커지며 자본 건전성 지표인 지급여력(K-ICS) 비율이 개선되는 수혜를 입는다.

 

반면 변액보험 비중이 높은 보험사는 위기에 직면할 수 있다. 변액보험은 고객의 보험료를 채권 등에 투자해 운용하는데, 금리 급등으로 채권 가격이 떨어지면 전체 운용 자산(AUM)이 줄어 수수료 수익이 감소한다.

 

더욱이 투자 수익률이 일정 수준 이하로 떨어지면 보험사가 최저 보증금을 지급하기 위해 쌓아야 하는 '보증준비금' 부담이 급격히 늘어난다. 이는 보험사의 당기순이익을 직접적으로 깎아먹는 요인이 되어 실적 변동성을 키우는 핵심 변수가 된다.

신현송 한국은행 총재. [사진=게티이미지코리아]

◆ 신현송 총재의 취임 일성과 향후 관전 포인트

 

신현송 한국은행 신임 총재는 지난 21일 취임사에서 “신중하고 유연한 통화정책 운영을 통해 물가안정과 금융안정을 도모해 나가야 한다”고 강조했다.

 

그는 “중동 전쟁에 따른 공급 충격으로 물가와 성장 경로의 불확실성이 한층 커졌다”며 “금융안정을 위해 기존의 틀만으로는 금융시스템의 위험을 충분히 파악하기 어려워졌다”고 밝혔다.

 

비은행 부문에 대해서는 “정보 접근성을 제고하고 금융기관의 부외거래, 비전통 금융상품 등으로 분석 범위를 확장할 필요가 있다”며, 금리 인상기 속에서 보험사의 건전성을 더 세밀하게 들여다보겠다는 의지를 시사했다.

 

또 전임 총재의 K-점도표에 대해서도 “한은의 정책적 경험이 해외 주목을 받고 있다”며 긍정적으로 평가한 만큼, 다음달 28일 금융통화위원회(금통위)에서 신 총재가 어떤 'K-점도표' 메시지로 시장의 인하 기대를 차단할지가 보험업계의 자산 운용 전략에 분수령이 될 전망이다.

 

결론적으로 증권가는 한국 경제의 성장 모멘텀과 글로벌 인플레이션 압력이 결합되어 "금리 인하의 시대는 가고, 인상의 시기가 도래했다"고 요약한다.

 

보험업계는 금리 상승에 따른 부채 감소로 자본 확충 효과를 누릴 수 있으나, 신 총재가 예고한 비은행 부문에 대한 정밀 점검과 변액보험 보증준비금 적립 부담이라는 과제를 동시에 해결해야 한다.

hsem5478@thevaluenews.co.kr

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