[더밸류뉴스=강성기 기자]

증권사 리서치센터가 발행하는 기업분석보고서(일명 '증권사 리포트')는 주식 시장에서 정보 인프라 역할을 해왔지만 '개인 투자자 눈높이'에 부합하지 않는다는 지적이 꾸준히 제기돼 왔다. 개인 투자자가 읽기에 난해하고 대형주에 집중돼 있다는 것이다. 

한국IR협의회 리서치센터가 에프앤가이드 제휴 증권사 30곳을 대상으로 조사한 결과 이들 증권사 리포트들이 코스피, 코스닥, 코넥스 상장사 2735곳 가운데 2025년 한해 동안 단 한 건도 커버하지 않은 상장사가 절반이 넘었다(1573곳∙57.5%).  

최근 들어 이런 틈새를 파고들며 독립리서치(Independent Research)들이 차별화 전략으로 존재감을 키우고 있다. 자본 시장의 이해 관계에 얽매이지 않고 독자적이고 객관적인 관점에서 기업 분석 보고서를 발간하면서 주목받고 있다. 

한국의 독립리서치 역사. [자료=더밸류뉴스]

◆버핏연구소, 개인 투자자 관점 독립리서치 관심↑

버핏연구소는 국내 독립리서치 시장에서 비교적 이른 시기에 개인 투자자를 전면에 내세운 케이스로 꼽힌다. 버핏연구소는 2012년 9월 국내 최초로 개인 투자자를 위한 독립리서치 발행을 시작했다. 당시만 해도 기업분석 보고서는 기관과 전문투자자의 영역이라는 인식이 강했지만 버핏연구소는 일반 투자자도 이해할 수 있는 언어로 기업가치와 재무제표를 설명했다. 

버핏연구소 독립리서치는 복잡하고 난해한 증권사 리포트 용어 대신 직관적인 서술과 기업 가치와 장기 성장성에 초점을 맞춰 '가치투자자 팬덤'을 확보하고 있다. 또, 개인투자자들 사이에 관심을 끌고 있는 종목을 집중 발굴하고 있다. 최근 5년동안 증권사 리포트에 단 한번도 커버되지 않은 강남제비스코의 부동산 가치와 성장성을 소개해 관심을 끌었다. 에프앤가이드에 독립리서치를 제공하고 있다. 

◆리서치알음, 스몰캡 발굴 강점... 투자자문업 전환

리서치알음은 한국의 독립리서치 산업을 업그레이드했다는 평가를 받고 있다. 중소형주와 성장주 발굴에 강점을 가진 것으로 평가받으며 개인 투자자와 기관투자자 모두를 독자층으로 하고 있다. 상대적으로 시장의 주목을 덜 받는 기업을 선제적으로 분석해 투자 아이디어를 제시해왔다. 

리서치알음은 다수 플랫폼과 콘텐츠 제휴를 통해 유통망을 넓히면서 독립리서치가 수익모델을 구축할 수 있다는 가능성을 보여준 케이스로 평가된다. 리서치알음은 2024년 9월 금융감독원에 투자자문업자로 등록했다. 국내 시장에서 트랙레코드를 확보한 뒤 글로벌 시장으로 확장한다는 전략을 갖고 있다. 

◆아이브이리서치∙핀릿, 기술기업분석∙AI 등에 특화 

아이브이리서치(IV리서치)는 바이오, 반도체, IT부품 등 코스닥 기술기업과 산업 트렌드 분석에 강점을 갖고 있다. 기술 난이도가 높은 분야에서 기업의 기술 경쟁력과 실적 성장성을 짚어내는 보고서를 꾸준히 내놓고 있다. 특히 중소형 기술주의 경우 대형 증권사 리서치센터가 인력 효율성 문제로 세밀하게 커버하지 못하는 경우가 많은 데 아이브이리서치는 이러한 공백을 메우는 역할을 하고 있다는 평가다. 아이브리서치를 발행하고 있는 정태원 대표는 리딩투자증권 애널리스트로 근무했다. 

핀릿은 최근 주목받는 신흥 플레이어다. 에프앤가이드 등 금융정보 플랫폼에 리서치 콘텐츠를 제공하며 시장 접점을 확대하고 있다. 데이터 분석과 AI 기반 투자 아이디어 발굴을 강조하는 점도 특징이다. 핀릿은 단순 보고서 발간을 넘어 디지털 플랫폼 유통 구조를 활용하고 있다. 김영진 대표는 에프앤가이드 로보투자자문 센터장, KB투자증권 리서치센터장, 미래에셋자산운용 리서치본부장 등을 지냈다. 이밖에 아리스, 세종기업데이터도 독립리서치를 발행하고 있다. 

서울 여의도 한국거래소 황소 동상. [사진=더밸류뉴스]

◆"데이터∙ AI 사업자로 업그레이드중"

독립리서치의 강점은 이해상충에서 자유롭다는 점이다. 증권사는 기업공개(IPO), 유상증자, 회사채 발행 등 IB 비즈니스를 함께 영위하기 때문에 고객사에 대한 비판적 의견 제시에 한계가 있다는 지적을 받아왔다. 반면 독립리서치는 상대적으로 자유로운 시각에서 분석을 내놓을 수 있다. 

또 하나의 강점은 순발력이다. 대형 조직의 의사결정을 거치지 않고 빠르게 보고서를 발간할 수 있어 특정 테마나 급변하는 산업 이슈에 신속히 대응할 수 있다. 다만 국내 독립리서치 시장은 아직 초기 단계라는 평가도 많다. 미국처럼 기관투자가가 독립리서치를 정기 구독하는 문화가 강하지 않고, 유료 리서치 시장 규모도 제한적이다. 

일부에서는 독립리서치에 대한 관심이 높아지자 구독 모델을 넘어 상업적 발행으로 우려를 낳고 있다. A독립리서치가 발행한 B종목은 2주만에 감사의견 거절을 받아 거래정지됐다. 

 

결국 차별화된 콘텐츠와 강한 브랜드, 안정적 유통망이 생존 조건으로 꼽힌다. 업계 관계자는 “앞으로 한국 독립리서치는 단순 보고서 작성 회사를 넘어 미디어, 데이터 ∙AI 서비스를 결합한 종합 정보사업자로 진화할 가능성이 높다”고 말했다.

skk815@thevaluenews.co.kr

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