[더밸류뉴스=정지훈 기자]

지역 건설사에서 출발해 전국구 주택 브랜드를 확보하고, 금융·에너지·레저로 몸집을 불린 결과, ‘혜성같이 등장’한 라인그룹. 최근 공정거래위원회의 2026년 공시대상기업집단 지정 명단에서 가장 눈길을 끈 이름은 라인그룹이다. 자산 9조4000억원으로 단숨에 제계61위, 소속회사 60개로 소속회사 갯수 기준으로 17위 올랐다. 

라인그룹의 빠른 외형 확대의 이면에는 건설업 특유의 경기 민감성, 복잡한 지배구조, 그리고 대기업집단 편입 이후 본격화할 규제 부담이라는 세 갈래의 시험대가 놓여 있다.

◆ 건설 불황의 직격탄, 결국 본업이 흔들리면 그룹도 흔들린다

라인그룹의 성장 서사는 화려하다. EG건설의 ‘더원’, 동양건설산업의 ‘파라곤’을 양축으로 삼아 주택 공급을 늘렸고, 공공택지와 도시개발 사업에서 기반을 다지며 전국구로 발돋움했다. 하지만 이 성장은 여전히 건설업, 그중에서도 주택 경기와 분양 시장에 크게 기대고 있다. 실제로 최근 라인그룹 관련 보도와 분석은 라인건설·라인산업·동양건설산업 등 건설 계열사를 그룹의 핵심 축으로 꼽고 있다. 

이는 곧 부동산 경기 둔화, 미분양 증가, 프로젝트파이낸싱(PF) 시장 경색이 올 경우 그룹 전체의 현금흐름과 투자 여력도 함께 압박받을 수 있음을 뜻한다. 건설사에 대한 시장의 시선이 단순 실적보다 우발채무와 유동성 대응력으로 옮겨가고 있다는 점도 부담이다. 라인그룹이 지금까지 ‘무차입 경영’을 강점으로 내세웠더라도, 업황 악화가 장기화하면 방어 논리는 언제든 시험대에 오를 수 있다. 

◆ 한몸 같지만 단순하지 않은 구조, 지배구조 투명성이 관건

라인그룹의 두 번째 리스크는 지배구조다. 외부에서 볼 때 라인건설과 동양건설산업은 하나의 성장축처럼 보이지만, 관련 분석을 보면 그룹의 형성 과정은 단순하지 않다. 사명 변경과 인수합병, 친인척 중심의 영향력 행사, 양축 체제의 흔적이 남아 있어 일반적인 단일 주력사 중심 그룹보다 구조가 복층적이라는 평가가 나온다. 

라인그룹 동일인 공병학과 친인척이 60개 계열사에 영향력을 행사한다는 관측과 함께 라인건설과 동양건설산업을 둘러싼 ‘한지붕·두가족 체제’라는 평가도 등장했다. 계열회사 개수가 60여개인 그룹은 삼성, 신세계, CJ, LG 등 10위권 이내 그룹이 주종을 이룬다는 점에서도 라인그룹이 눈길을 끈다.

최근 동양건설산업이 파인자산관리를 흡수합병한 점도 그룹 내부 구조 정비가 계속되고 있음을 보여준다. 문제는 이런 구조가 대기업집단 체제에서는 더 이상 ‘알아서 관리되는 내부 문제’로 남기 어렵다는 점이다. 

계열사 간 거래, 지분 연결고리, 오너 일가 영향력이 복잡할수록 시장은 성장보다 투명성을 먼저 따지게 된다. 라인그룹이 진짜 대기업 반열에 안착하려면 외형 성장의 속도보다 지배구조의 설명 가능성을 먼저 입증해야 한다.

◆ 공시, 의무에 머물지 않고 리스크도 된다

세 번째 리스크는 규제 환경의 급변이다. 공시대상기업집단 편입은 단순한 상징이 아니다. 공정위 공시에 따라 라인그룹은 앞으로 내부거래와 지배구조 관련 공시 의무의 직접적 적용을 받게 된다. 그간 중견그룹 단계에서 통용되던 의사결정 방식이나 계열사 운영 관행이 대기업집단 체제에서는 곧바로 감시 대상이 될 수 있다는 뜻이다. 

특히 건설업 기반 그룹은 시행·시공·자산관리·레저·금융 계열사가 얽히기 쉬워, 내부거래나 자금 이동에 대한 시장의 질문이 더 많아질 가능성이 크다. 최근 보도들이 라인그룹의 금융·에너지·레저 확장을 성장 동력으로 소개한 것도 뒤집어 보면 규제 당국과 시장이 들여다봐야 할 연결 고리가 많아졌다는 의미다.

대기업 지정은 명예이지만 동시에 ‘숨길 수 없는 체제’로의 편입이기도 하다. 라인그룹의 다음 과제는 얼마나 빨리 커졌느냐가 아니라, 얼마나 투명하게 운영되느냐다.

라인그룹의 등장은 성장의 서사로 읽힐 수 있다. 이제 ‘성장속도'를 넘어 복잡한 지배구조를 투명하게 설명하고 또 내부 관리의 실력을 증명해야 한다.

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