[더밸류뉴스=윤승재 기자]

올해 한국 자본시장은 두 가지 구조 개혁을 동시에 맞이했다. 하나는 3차 상법 개정안이 통과되면서,상장사가 취득한 자사주를 1년 이내 소각해야 한다는 의무를 도입한 것이다. 다른 하나는 오는 7월부터 시행되는 주가 1000원 미만 동전주 퇴출 규정이다. 이 두 개정 사안은 유통 주식 수가 많은 상장사나 주가가 낮은 소형 상장사에게 향후 생존을 가르는 변수다.

하지만 이들 중소형 상장사들은 증권사들의 기업분석보고서 대상이 되기 힘들다. 대개 내부에 전문 홍보 인력이나 조직이 없어 매스미디어를 통한 자사 홍보 활동에도 둔하다. 이에 따라 스몰캡 상장사들의 IR 활동 해결사로 전문 대행기관들의 중요성이 부각될 조짐이다.

지난 25일 3차 상법 개정안이 국회 본회의를 통과했다. [이미지=더밸류뉴스 I AI생성]

◆ '자사주 소각' 의무화...유통 주식수 감소가 만든 기대

3차 상법 개정안은 기업이 새로 취득한 자사주를 1년 안에 반드시 소각하도록 했다. 법 시행일 이전에 보유한 자사주는 1년 6개월 안에 처분해야 한다. 이러한 의무가 도입된 이유는 유통 주식 수를 줄여 주당순이익(EPS)과 주당배당금을 높이고, '코리아 디스카운트' 완화를 유도하기 위해서다. 주식 수가 줄면 같은 이익에서 주당 이익과 배당이 증가하므로 주가 상승 요인이 된다.

자사주를 많이 보유한 기업들은 이미 시장에서 주가 상승을 경험하고 있다. 예를 들어 SK증권은 전체 주식의 약 12.4%인 5900만주를 자사주로 보유하고 있다. 지난 12일 935원이던 주가는 13일 상한가를 기록하며 1215원까지 올랐고, 연휴 이후 첫 거래일인 19일에도 상한가로 1579원에 거래됐다. 지난 26일에는 상법 개정안 통과에 대한 기대감 속에 오전 10시경 또다시 상한가를 기록했고 장중 2220원 부근까지 상승했다. 불과 보름여 만에 935원에서 2220원대까지 오른 이 같은 변동은 자사주 소각 의무화와 동전주 규제 강화에 대한 기대가 겹친 결과로 풀이된다. 

SK증권 주가 급등의 배경에는 지난해 흑자 전환, 증시 거래대금 증가 등 실적 개선과 상법 개정안에 따른 자사주 소각 기대감이 복합적으로 작용했다는 분석이 나온다. 나아가 자사주 비율이 높은 신영증권, 미래에셋증권 등도 선제적 소각 계획이 발표된 이후 주가가 급등했다.

SK증권 최대 주주 구조도. [자료=버핏연구소]

◆ '1000원 미만 30일'...강화된 퇴출 기준의 내용

한국거래소는 2월 발표한 '부실기업 신속·엄정 퇴출을 위한 상장폐지 개혁 방안'을 통해 동전주 퇴출 룰을 신설했다. 오는 7월 1일부터 주가가 30거래일 연속 1000원 미만이면 관리종목으로 지정되고, 이후 90거래일 중 45거래일 연속 1000원을 회복하지 못하면 상장폐지된다. 

규제는 단순 주가 부양을 막기 위해 주식 병합 후에도 액면가(액면가액)보다 주가가 낮으면 퇴출 대상에 포함하는 조항도 뒀다. 또한 시가총액 요건을 앞당겨 올해 7월에는 200억원, 내년 1월에는 300억원 미만인 경우 퇴출 대상이 되도록 강화했다.

시총 요건 상향조정. [자료=더밸류뉴스]

이 정책 발표 이후 다수의 동전주 기업들이 주식 병합(액면병합)을 발표하며 '생존 병합'에 나섰다. 상장폐지 요건 강화가 발표된 뒤 불과 2주 만에 12개 기업이 주식 병합 계획을 공시할 정도로 대응 사례가 늘었으며, 대부분 주가 1000원 미만의 동전주다. 그러나 병합 후에도 액면가 미만이면 여전히 퇴출 대상이므로 규제 우회는 어렵다. 이런 규제 환경에서 주가 부양은 단순한 회계 기술이 아닌 기업 가치 자체를 높이는 '밸류업(Value-Up)'과 같은 노력을 요구한다.

◆ '병합'만으론 부족하다...시장 신뢰가 생존 변수

자사주 소각과 동전주 퇴출 룰은 투자자에게는 옥석을 가리는 기준이 된다. 그리고 동전주 기업에게는 생존을 위한 마지막 경고가 되고 있다. 투자자들은 자사주 소각 기대감만으로 주가가 급등하는 테마주에 유의해야 한다. 규제는 일시적 주가 부양을 용인하지 않기 때문에 본질적 수익성, 재무 구조 개선, 경영 투명성 등을 살피는 것이 중요하다.

상장기업 역시 단기적인 병합과 소각만으로는 시장의 신뢰를 얻기 어렵다는 점을 알아야 한다. 제도 개편의 취지는 혁신기업의 신규 상장을 활성화하고 부실 기업을 조기에 정리해 시장 신뢰를 높이는 데 있다. 동전주 기업들이 생존하기 위해서는 정교한 IR(Investor Relations) 전략이 필수적이다. 투자자들과 소통하며 자신의 강점과 투자 포인트를 이해시키고, 재무제표 및 경영 계획을 명확하게 전달해야 한다.

◆ '가치 설명 능력'이 주가를 지킨다...'전문 IR' 활동의 중요성 부각

자본시장 제도가 빠르게 바뀌는 상황에서, 동전주 기업들이 직접 공시와 홍보를 진행하기에는 인력과 경험이 부족한 경우가 많다. 동전주 기업을 비롯한 소형 상장사들은 증권사 애널리스트들의 관심을 끌기도 어렵다. 이런 기업들은 증권사가 아니면서도 기업분석보고서를 작성하는 '독립 리서치' 회사를 활용하는 방법이 있다. 기업분석보고서 포털 '와이즈리포트(WiseReport)'에는 소형 상장사들의 독립리서치들을 게재하는 전문 코너가 있다.

이에 따라 독립리서치를 작성하는 전문 기관들을 통한 IR 대행 활동도 활발해질 전망이다. 와이즈리포트에 독립리서치를 게재하는 한 연구소 관계자는 "상장 유지 조건이 강화되면서 최근 문의가 부쩍 늘었다. 문의하는 스몰캡 회사들은 전문 홍보 능력이 없다 보니, 독립리서치뿐 아니라 추가적인 홍보 활동까지 문의하는 경우가 많다"고 말했다. 이 연구소는 독립리서치 외에 자체 보유한 뉴스매체·유튜브·팟캐스트·이메일 등 다양한 채널을 통해 IR 대행 활동을 강화할 채비를 갖추고 있다.

자사주 소각과 동전주 퇴출 규제는 단순한 주가 관리가 아닌 기업 가치 혁신을 요구하는 구조개혁이다. 자사주 소각과 주식 병합으로 주가를 일정 수준 이상으로 끌어올릴 수는 있다. 하지만 지속 가능한 상장 요건을 갖추기 위해서는 영업이익 개선과 체계적인 IR 전략이 병행돼야 한다. 변화하는 규제 환경 속에서 중소형 상장사들은 적극적인 IR 노력을 기울여 자사의 가치를 시장에 알리고 투자자 신뢰를 높여야 할 시점이다.

eric9782@thevaluenews.co.kr

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