Update2026.11.11 (수)
미래에셋자산운용이 커버드콜 ETF의 상승장 참여 제약을 보완할 신상품을 선보인다. 오는 10일 상장하는 ‘TIGER 200커버드콜액티브’는 시장 전망에 따라 옵션 매도 비중을 조절하고 투자 종목도 직접 선별해, 월분배와 주가 상승에 따른 자산 성장을 함께 추구한다.
커버드콜은 옵션 매도로 받은 프리미엄이 주가 하락을 일부 완충하지만, 상승장에서는 수익이 제한될 수 있다. 신상품은 주식과 옵션 양쪽에 액티브 운용을 적용해 이러한 제약을 줄이고 시장 변화에 대응할 여지를 넓히는 데 초점을 맞췄다.
이정환 미래에셋자산운용 전략ETF운용본부장(오른쪽)이 오는 10일 출시되는 TIGER 200커버드콜에 대해 설명하고 있다. [사진=미래에셋자산운용 유튜브 캡처]
◆ 6개월 하락폭 줄였지만…1년 수익률은 시장 상승률에 못 미쳐
기존 ‘TIGER 200커버드콜’의 성과에서는 커버드콜의 장점과 한계를 함께 살펴볼 수 있다. 이 상품은 코스피200 주식 투자와 콜옵션 매도를 결합한 ‘코스피200 커버드콜 ATM 지수’를 추종한다.
해당 ETF의 최근 6개월 총투자수익률은 8일 종가 기준 마이너스 2.96%였다. 대표지수 코스피200의 등락률은 마이너스 31.96%로, ETF의 손실률이 29.00%포인트 작았다.
반면 최근 1년 총투자수익률은 24.63%로 대표지수 상승률 40.37%보다 15.74%포인트 낮았다. ETF는 분배금을 포함한 기준가격 총투자수익률이며, 코스피200은 배당수익을 반영하지 않는 가격지수 기준이다. 하락 구간에서 손실을 줄이는 효과가 나타났지만, 1년 전체로는 분배금을 포함해도 지수 상승률에 미치지 못한 셈이다.
TIGER 200커버드콜 수익률. [이미지=더밸류뉴스 | AI 생성]
커버드콜은 주식을 보유하면서 콜옵션을 매도해 프리미엄을 받는 전략이다. 프리미엄은 주가 하락에 따른 손실을 일부 상쇄하지만, 매도한 옵션에 해당하는 부분에서는 일정 수준 이상의 상승 이익을 포기하게 된다.
옵션 매도를 늘리면 프리미엄 확보에는 유리할 수 있지만 상승 참여는 제한된다. 반대로 매도 비중을 낮추면 상승 여력을 더 확보하는 대신 프리미엄 수입이 줄어들 수 있다. 시장 상황에 맞춰 두 요소의 균형을 조절하는 것이 신상품의 핵심 과제다.
◆ 상승 전망에는 덜 팔고…주식도 직접 골라 수익률 개선 추구
한국거래소에 따르면 TIGER 200커버드콜액티브는 코스피200 구성종목 중 시장 주도 업종을 확대 편입하고, 시장 변동성에 따라 매도 옵션의 종류와 비중을 조절하는 상품이다. 총보수는 연 0.50%이며 비교지수는 ‘코스피200 커버드콜 5% OTM 지수’다.
옵션 운용에서는 상승이 예상될 때 매도 비중을 낮추고 위클리 옵션 활용을 확대한다. 이를 통해 옵션 매도로 인한 상승 참여 제약을 줄이는 것이 목표다. 횡보나 하락이 예상될 때는 매도 비중을 높이고 먼슬리 옵션을 활용해 프리미엄 확보에 무게를 싣는다.
횡보 또는 하락장 시 옵션 매도 비중을 높이고 상승 전망 시 비중을 낮춰 총수익을 극대화 한다. [이미지=미래에셋자산운용]
이정환 미래에셋자산운용 전략ETF운용본부장은 9일 웹세미나에서 “시장 전망 그리고 매크로 뷰 시장 국면 모델 등을 감안해서 매도 비중을 결정합니다”라고 설명했다. 옵션의 행사가격과 가격 형성 요인도 분석해 상대적으로 유리한 매도 대상을 선택한다는 설명이다.
주식 포트폴리오에도 액티브 운용을 적용한다. 코스피200 구성종목을 중심으로 기업 이익과 자금 흐름, 거시경제 환경 등을 분석해 투자 매력도가 높은 약 100종목을 선별한다.
정량 분석 모델과 AI를 활용해 투자 후보를 추리고, 운용역의 최종 검증을 거쳐 포트폴리오를 결정한다. 매월 포트폴리오를 점검하면서 시장 변화에 따라 종목별·업종별 비중도 조정한다.
옵션 매도 비중을 조절해 상승 참여의 여지를 넓히는 동시에 보유 주식의 성과도 높이겠다는 접근이다. 정해진 지수 산출 규칙을 따르는 패시브 전략보다 운용 판단을 반영할 수 있는 범위가 넓다는 점에서 기존 커버드콜의 한계를 보완할 가능성이 있다.
◆ 기존 액티브 운용 경험 접목…분배금 포함 총수익률이 관건
미래에셋자산운용은 기존 ‘TIGER 배당커버드콜액티브’의 운용 경험을 신상품에 적용한다. 두 상품은 주식 포트폴리오의 구성 방향에서 차이가 있지만, 시장 상황에 대응하는 액티브 옵션 전략을 공유한다는 설명이다.
기존 배당 상품은 지난해 하반기부터 국내 주식시장 상승을 예상해 옵션 매도 비중을 낮게 유지했다. 미래에셋자산운용은 이를 통해 지난해 말 이후 시장 상승에 대한 참여를 확대할 수 있었다고 설명했다.
TIGER 배당커버드콜액티브 실제 운용 사례. [이미지=미래에셋자산운용]
이 본부장은 과거 횡보·하락을 전망했던 시기에는 옵션 매도 비중을 평균 50% 이상으로 유지했지만, 상승장에서는 비중을 줄여 최근에는 10% 내외로 운용했다고 밝혔다. 프리미엄 확보와 주가 상승 참여의 비중을 시장 전망에 따라 바꿔온 사례다.
신상품은 현금흐름을 확보하는 시점에서도 선택지를 넓힌다. 분배금 지급기준일은 매월 15일로, 매월 마지막 영업일을 기준일로 삼는 기존 배당커버드콜액티브와 함께 보유하면 분배금 수령 시점을 나눌 수 있다. 다만 기준일과 실제 지급일은 다르며 분배금 규모도 확정돼 있지 않다.
액티브 운용에도 커버드콜의 구조적인 제약은 남는다. 시장 전망이 빗나가면 기대한 효과를 얻지 못할 수 있고, 주가 하락 폭이 프리미엄 수입을 웃돌면 분배금을 받더라도 투자 손실이 발생할 수 있다. 기존 상품의 운용 경험이 신상품에서도 같은 성과로 이어지는지는 상장 이후 확인해야 한다.
이 본부장은 “총 수익률을 계속 깎아 먹으면서 분배율이 높을 수 있거든요”라며 분배금과 자산가치 변화를 함께 살펴야 한다고 강조했다. 신상품 역시 분배금의 크기와 함께 이를 포함한 총수익률이 얼마나 개선되는지가 성과를 가늠하는 기준이다.
TIGER 200커버드콜액티브는 시장에 맞춰 옵션 매도를 조절하고 투자 종목을 선별하는 방식으로 커버드콜의 상승장 아쉬움 줄이기에 나섰다. 축적된 운용 경험이 현금흐름과 상승 참여의 균형을 개선하는 성과로 이어질지가 관전 포인트다.
홍승환 기자
