Update2026.11.12 (목)
삼성자산운용의 ‘KODEX MSCI KOREA ESG유니버설’ ETF가 투자설명서의 기초지수 개요에서 담배 관련 기업을 배제한다고 설명하면서, 실제로는 KT&G를 편입한 것으로 확인됐다. 산출방법에는 담배 업종을 일괄적으로 제외하는 조건이 없어, 투자자에게 제공하는 설명의 일관성이 쟁점으로 떠올랐다.
서울시 서초구 서초대로에 위치한 삼성자산운용 본사 전경. [사진=삼성자산운용]
◆ 상장일에도 KT&G 편입…최근 구성종목에서도 확인
KODEX MSCI KOREA ESG유니버설 ETF 상장일인 2018년 2월 7일 기준에도 KT&G가 포함돼 있었다. 당시 편입 비중은 1.69%였으며, 올해 10월 28일자 기준 1.35%의 비중으로 편입된 사실이 확인됐다.
이 ETF는 MSCI Korea ESG Universal Capped 지수를 추종하는 국내 주식형 상품이다. 투자설명서에는 기본적으로 기초지수를 완전복제하는 방식으로 포트폴리오를 구성하되, 필요에 따라 유동성과 추적오차 등을 고려해 종목을 선별하는 방식도 병행할 수 있다고 설명돼 있다.
◆ 개요에는 ‘담배 배제’…세부 기준은 달랐다
문제는 투자설명서 안에서 설명하는 제외 대상이 서로 다르다는 점이다. 2026년 9월 18일 작성된 투자설명서의 ‘기초지수 개요’에는 MSCI KOREA 구성종목 가운데 “사회적으로나 환경적으로 부정적인 영향을 줄 수 있는 잠재 기업(주류, 도박, 담배, 핵, 무기 관련 기업)을 배제한 후” ESG 평가를 통해 편입 종목과 비중을 정한다고 적혀 있다.
KODEX MSCI KOREA ESG유니버설 ETF 투자설명서에 나온 기초지수 개요. 담배 기업을 배제해 편입 종목을 정하는 것으로 나와있다. [자료=삼성자산운용]
반면 같은 문서의 ‘기초지수 산출방법’은 제외 대상을 ESG 등급이나 ESG 관련 논란 점수가 없는 기업, 논란 점수가 0인 기업, 지뢰·집속탄·생화학무기 등 논란이 많은 무기를 생산하는 기업으로 제시한다. 담배 업종이라는 이유만으로 기업을 일괄 제외한다는 조건은 이 부분에 없다.
MSCI가 공개한 2025년 12월판에서도 담배 업종의 일괄 배제 조항은 확인되지 않는다. MSCI는 이 지수군을 기존 지수에서의 제외를 최소화하면서 ESG 평가와 평가 개선 추세 등을 반영해 종목별 비중을 조정하는 방식으로 설명하고 있다.
현재 확인한 산출방법상 담배 업종이라는 사실만으로 KT&G가 자동 배제되는 것은 아니다. 다만 이러한 편입 구조와 별개로, 개요에 적힌 ‘담배 관련 기업 배제’라는 표현이 실제 제외 기준을 정확하게 전달하는지는 추가로 살펴봐야 할 부분이다.
삼성자산운용 관계자는 투자설명서 기재의 오류는 시인하면서 "2018년 상장 상품이라 어디서부터 혼동이 왔는지 파악하기 어렵다"라고 밝혔다.
◆ ‘윤리적 문제는 있다’…손해배상 책임은 별도 판단
자산관리 전공 교수는 이번 사안에 대해 "윤리적인 문제는 있지만 중대한 사안으로 보기는 어렵다"는 의견을 밝혔다. 다만 "손해를 본 투자자가 있을 경우 손해배상 청구 대상이 될 수 있다"는 취지의 견해도 덧붙였다.
손해배상 청구 가능성과 실제 배상책임의 인정은 구분할 필요가 있다. 투자설명서의 기재가 투자판단에 중요한 사항인지, 어떤 법률이 적용되는지, 손해 발생과 해당 기재 사이에 인과관계가 있는지 등을 개별적으로 따져야 하기 때문이다.
KODEX MSCI KOREA ESG유니버설 가격 추이. [이미지=더밸류뉴스 | AI 생성]
KT&G 종가는 해당 ETF 상장일인 2018년 2월 7일 10만3000원에서 2026년 10월 28일 18만8100원으로 82.62% 올랐다. 같은 기간 KODEX MSCI KOREA ESG유니버설의 시장가격은 9405원에서 2만9615원으로 214.89% 상승했다. 고점은 4만5190원으로 고점대비 약 34% 하락했다.
ETF 투자설명서는 어떤 기업을 편입하는지와 함께 어떤 기준으로 기업을 제외하는지도 알려주는 중요한 투자 지침서이다. 이번 사례는 운용에 적용하는 산출방법과 이를 요약한 투자설명서 개요를 함께 점검할 필요성을 보여준다.
홍승환 기자
