Update2024.10.23 (수)
영풍(대표이사 박영민 배상윤)이 MBK 파트너스(회장 김병주)와 고려아연(회장 최윤범) 공개매수로 '명분과 실리' 두 마리 토끼를 모두 잡았다는 평가가 나오고 있다.
MBK·영풍의 고려아연 공개매수가 지난 14일부로 완료되고, 공개매수 결과보고서를 공개했다고 17일 밝혔다.
장형진(왼쪽) 영풍그룹 고문과 최윤범(오른쪽) 고려아연 회장. [사진= 영풍·고려아연]
MBK 파트너스·영풍은 기존 33.13%에 5.34%의 추가 의결권 지분이 더해져 결과적으로 주주총회에서 과반에 육박하는 의결권을 확보할 수 있게 됐음은 물론, 공개매수 과정에서 최윤범 회장의 실체가 드러나면서 기존 주주들이 등을 돌리는 결과를 낳게 됐다고 전했다.
자본시장 업계 관계자는 “최 회장이 주당 6만원이나 높은 가격의 자기주식 공개매수 카드를 들고 나왔어도 110만주가 넘는 의결권 지분이 MBK 파트너스·영풍에게 몰렸다”며 “이는 38% 이상의 의결권을 가진 최대주주와 1.8% 주주 중 누가 더 모든 주주의 이익에 부합하는 경영을 할 것인지에 대해 주주들이 판결을 내린 것”이라고 말했다.
고려아연 최대주주 연합인 MBK 파트너스·영풍에게는 5.34% 의결권 지분도 중요하지만, 주주들과 자본시장으로부터 고려아연의 거버넌스를 다시 바로 세우겠다는 공개매수 본래 취지가 인정 받았다는 점이 더욱 의미있게 다가온다. 주주들이 MBK 파트너스·영풍에게 5.34% 의결권 추가 지분을 몰아주게 된 가장 이유는 최 회장의 자기주식 공개매수가 고려아연의 재무구조를 심각하게 훼손하게 되면서 남은 주주들에게 그 피해가 전이된다는 점을 깨달았기 때문이다.
자기주식 공개매수를 위해 빌린 총 3조2000억원의 차입금은 고려아연의 지난 5년간 연결기준 당기순이익의 97.1%이며, 지난 3년간 연결기준 당기순이익의 152.5%에 해당하는 막대한 금액이다. 과도한 차입금으로 안정적이던 고려아연의 부채 비율이 100%에 이르게 됨은 물론, 신용등급 하향조정 가능성까지 제기되면서 이런 결정을 내린 최 회장에 대해 선을 긋는 주주들이 생겨나기 시작했다.
자본시장에서는 그 동안 최윤범 회장이 주도한 무분별한 투자는 물론, 이번 자기주식 공개매수에 공통점이 있음을 지적한다. 우선 최 회장은 고려아연의 자금을 아무런 저항 없이 본인의 의지대로 사용할 수 있었다. 이에 더해 회사에 손해가 가면, 지분이 큰 최대주주를 비롯해 다른 주주들에게 피해가 크게 돌아갈 뿐, 1.8% 주주인 최 회장 개인에게는 손해되는 것이 상대적으로 적다는 점이다.
그렇기에 시장 전문가들은 최 회장이 고려아연으로 3조2000억원이나 되는 대규모 자금을 고금리로 차입해 회사 재무구조에 부담을 주는 무리수를 둘 수 있었다고 분석한다. 고려아연 측 주장대로 향후 6년 간 연 1조2000억원의 현금을 창출해도, 자기주식 공개매수로 인한 차입금 상환 및 이자와 배당금과 법인세, 제련업 시설 투자 및 보수 비용과 트로이카 드라이브 투자 비용 등으로 인해 2030년 고려아연의 부채비율은 244.7%가 될 것으로 전망된다.
자본시장 업계 관계자들은 “최대주주로서는 불가능한 행동”이라며 “더구나 MBK 파트너스와 같이 전세계 굴지의 연기금들로부터 투자 받아 인수한 기업의 중장기적 가치를 제고하는 전통적인 PE 운용사에게 기업 가치를 갉아먹는 행동은 있을 수 없는 일”이라고 말했다.
또 다른 자본시장 관계자는 “1.8% 지분 가진 경영 대리인의 한계”라며 “의결권 지분에서는 도움이 될 수도 있는, 최 회장의 자기주식 공개매수를 막고자 하는 MBK 파트너스 및 영풍과 뚜렷하게 대비된다”고 설명했다.
김호겸 기자
